宁德时代投的矿卡L4公司敲钟，开盘涨超9%市值120亿，三年累亏12亿

7月8日，专注于矿区无人驾驶解决方案的易控智驾科技股份有限公司（简称“易控智驾”）在香港交易所正式上市。公司此次IPO的最终定价为每股87.92港元，发行了2613.2万股，募集资金总额约22.98亿港元，净募集资金达21.75亿港元。

上市初期，易控智驾股价表现强劲，开盘后一度达到91.1港元/股，较发行价上涨3.62%，公司市值一度攀升至134.71亿港元。交易进行半小时后，股价进一步上扬至96港元/股，涨幅扩大至9.19%，市值也随之达到141.95亿港元。截至发稿时，股价略有回落，报93.05港元/股，涨幅为5.83%，市值约为137.59亿港元。

易控智驾成立于2018年，专注于将无人驾驶技术应用于矿区场景。截至2025年12月31日，公司已成功部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，在中国矿区无人驾驶解决方案市场占据55.5%的份额，位居行业首位。

财务数据显示，2025年易控智驾实现营收14.35亿元，同比增长45.5%，相较于2023年的2.71亿元增长了约4.3倍。然而，公司在过去三年（2023年至2025年）均处于亏损状态，累计净亏损达到12.39亿元，其中2023年亏损3.34亿元，2024年亏损3.90亿元，2025年亏损5.16亿元。

此次IPO吸引了包括紫金矿业、摩根大通在内的11名基石投资者，认购量约占发售股份的49.8%。香港公开发售部分获得大幅超额认购，认购倍数达到157.82倍。募集资金将主要用于软件研发（约35%）、海外业务扩张（约23%）、硬件研发（约15%）等多个方面。

易控智驾已从矿区无人驾驶的早期验证阶段迈入规模化部署阶段，但未来仍需在改善现金流、提升毛利率和实现盈利方面持续发力。

财务表现及业务模式

易控智驾的营收在2023年至2025年间呈现稳步增长态势，分别为2.71亿元、9.86亿元和14.35亿元。其中，2024年营收同比增长264.0%，2025年同比增长45.5%。公司收入的主要来源是封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案，2025年贡献了14.28亿元，占总收入的99.5%。

在商业模式上，易控智驾正从重资产的“公司提供车队”模式转向轻资产的“客户提供车队”模式。在“客户提供车队”模式下，客户负责矿卡的购买或租赁，易控智驾主要提供技术和服务；而在“公司提供车队”模式下，易控智驾则需提供车辆并承担全生命周期服务。

这种模式的转变也带动了毛利率的提升。2023年公司录得毛损5046万元，毛损率为18.6%；2024年实现毛利7471万元，毛利率转正至7.6%；2025年毛利率进一步提升至10.1%，毛利额为1.45亿元。其中，“客户提供车队”模式的毛利率表现更为突出，2025年达到16.0%，而“公司提供车队”模式的毛利率仅为1.5%。

尽管营收增长，但净亏损仍在扩大，2023年至2025年分别为3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元。经调整后的净亏损同期分别为2.84亿元、3.03亿元和4.84亿元。经营活动现金流方面，2025年净流出3.94亿元，较2024年的7.13亿元有所收窄，但尚未实现正向流入。研发投入方面，2023年至2025年分别为1.77亿元、2.08亿元和2.71亿元，占收入比例则从65.4%下降至18.8%。

市场地位与客户基础

截至2025年底，易控智驾已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，在中国大型露天煤矿的渗透率不断提高。按2025年收入计算，公司在中国商用车智能驾驶解决方案市场排名第一，市场份额约为10.2%。而在中国矿区无人驾驶解决方案市场，按收入计算的市场份额为37.6%，按活跃无人驾驶矿卡数量计算的市场份额则高达55.5%，均位居首位。

矿区无人驾驶正从单车、小车队试点向单矿百台级乃至数百台级规模化部署迈进。截至2025年底，全国有11个矿区部署了超百辆无人驾驶矿卡的项目，其中9个由易控智驾提供解决方案。易控智驾在单个矿区部署的无人驾驶矿卡车队已超过500辆，是全球范围内部署在单个矿区的最大车队。

公司主要服务于矿业公司及其承包商，客户留存率保持100%。客户包括国家能源集团、紫金矿业、首钢集团、宝武集团等知名企业。然而，客户集中度仍然较高，2025年前五大客户收入占总收入的66.3%，最大客户收入占比为35.7%。

产品线与技术实力

易控智驾的核心解决方案包括“著山”（封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案）和“暮野”（矿区数字化解决方案）。“著山”是其主要业务，为矿卡提供无人驾驶系统、远程调度、技术支持等服务，并根据资产归属和服务内容分为“客户提供车队”和“公司提供车队”两种模式。

“暮野”则侧重于通过数据分析和物联网技术提升矿区运营效率。公司强调自主全栈研发能力，其系统支持70多款车型适配，并能在三天内完成新矿场部署。截至2025年，易控智驾拥有超过400人的研发团队，积累了242项中国专利和43项PCT申请，并参与制定了17项国家及行业标准。

融资历程与股东背景

在上市前，易控智驾已完成多轮融资，吸引了包括宁德时代、紫金矿业、斯道资本、蔚来资本在内的多家知名投资机构。2023年至2025年，公司融资活动现金净流入总计约30.66亿元。

上市前，蓝水生、张磊、刘冬梅等构成的控股股东群体合计持有公司42.75%的股份。其中，蓝水生担任联席董事长、总经理兼CEO，张磊为董事长。

募集资金将用于软件研发、硬件研发、信息技术开发、海外业务扩张、人才发展、战略投资以及营运资金等。易控智驾已在澳大利亚和新加坡设立子公司，并计划拓展澳大利亚、加拿大、智利等海外矿区市场。

行业前景展望

根据弗若斯特沙利文的预测，中国矿区无人驾驶解决方案市场正步入快速规模化阶段，无人驾驶矿卡渗透率预计将从2025年的约12%增长至2030年的50%以上。易控智驾的上市标志着矿区自动驾驶赛道已进入规模化商业落地的新阶段，为行业发展注入了新的动力。在封闭场景下的自动驾驶商业化进程正在加速，如何在规模化扩张与盈利能力之间取得平衡，将是企业未来竞争的关键。